工程机械行业:中联重科,战略转型已见成效

投资要点 工程机械业务重在练内功:今年以来,由于宏观经济下行压力,导致**对部分基础设施投资力度加大,一季度工程机械的销售略有起色,不过由于行业产能严重过剩、市场需求整体难于大幅提振、业内上市公司低谷状况难有明显改观。在此情景下,公司努力改善资产质量,保持现金流的稳定,维持市场**的竞争实力, 为可持续发展打下牢固的根基,有利于顺利渡过周期里的严冬。 收购优质标的,协调效应值得期待:在市场低迷时期寻找有价值的收购标的,中联重科收购美国上市公司特雷克思将成为今年的主要看点。特雷克斯主要产品是高空作业平台、起重机、物料处理设备,不公司现有产品形成互补;特雷克斯市场主要集中在欧美市场,而2014年公司海外业务收入占比10.5%,很有提升空间;特雷克斯有先进的制造工艺和技术,其国际化的管理团队能够为合并后的公司带来意义重大的全球经验和知识,公司既往有收购整合CIFA的经验,我们认为一旦收购成功,协同效应值得期待。 环卫机械已成规模优势:公司环卫机械业务收入从2010年的 18.7亿元到2014年的40.2亿元,年均复合增速21%,同时保持了30%左右的毛利率这样一个较高的水平,成为公司四大业务的盈利之首。这一方面得益于我国环保产业的较快发展,另一方面得益于公司战略布局在先,在小散差的行业环境中形成规模优势,并开始实现从环卫设备提供商到环境产业整体方案提供商和投资运营商的转型,收购湖南宁乡仁和垃圾综合处理有限公司就是积极有益的尝试。我们预计环境工程业务有望保持稳步增长态势。 逐步成为农业机械综合服务商: 2014年8月公司以20.88亿元收购奇瑞重工60%的股份,一举切入农机行业。2015年上半年,公司农业机械收入实现高于行业的增长。公司农业机械板块将致力于成为“国内**的农业生产机械化整体解决方案服务商”,并在北美设立研发中心,实现耕、种、管、收、烘干等全程农业机械制造产品研发,其中,“杂交水稻超高产农机农艺融合示范项目”成功抢占农业机械市场制高点;基于互联网+远程智能控制技术的河北示范基地的落成开启农业机械板块向“智慧农业、精准农业”方向稳步迈进。预计农机业务将适度扩大规模并提高盈利能力。 公司战略转型已见成效:按照公司目前四大业务发展态势分析,环卫机械盈利能力位居**,农机其次,工程机械亏损也在逐步减少,租赁业务今后将更多承担公司资本平台的功能。总体来看,公司转型战略已见成效,带来公司内在价值提升,同时各项业务有望在在并购中继续发展,建议积极关注。