建筑材料行业供给侧系列报告之四:2016年1-2月数据点评,上半年“量”比“价”更重要,行业至少具备相对收益

地产数据不如想象中之好,水泥数据不如想象中之差1-2月份的数据既有令人兴奋的地方(地产数据),也有让人失望的地方(水泥数据),然而现实情况往往比预想之中**乐观的情况差一些,但又比**糟糕的情况好一些。从历史上来看,1-2月的数据容易出现异常大幅波动,我们统计了2001年以来的地产新开工和全国水泥产量数据,可以发现2月、3月两者累计增速的环比上月变动幅度均明显高于4-12月份。我们认为对于地产数据的改善不能过于乐观,对于水泥产量的数据也不必过于悲观。水泥产量增速环比继续回落,和我们调研交流情况一致(水泥龙头公司1-2月份销量都不大理想),主要因为去年基数比较高,去年过年比较晚(比今年晚了11天),且年前天气好,所以出货较多。**指标与草根调研相印证,预计1季度“量”整体会有好转我们通过两条途径来前瞻性地判断后续行业需求趋势,一是从逻辑上找出先行指标来判断“量”的趋势,从而预判需求端的变化:从M2增速和水泥产量增速历史数据来看,**性非常明显;目前**指标已经回升,预示水泥产量增速预计能有一定改善;二是通过行业历史经验和草根调研来进行预判:从3月上旬情况来看(春节后),水泥龙头公司开局销量都不错(20%+,超出企业预期),玻璃龙头公司在1-2月份销量已有不错增长基础上,3月上旬销量也好于去年同期;站在谨慎的角度来看,十几天的数据可能受天气、过年早晚等干扰,需要等3月全月数据出来再进一步分析,不过整体来看,今年春节后开局比去年好,1季度整体销量应该好于去年,显示需求有好转迹象。当然需要指出的是,从历史经验来看,行业回升弹性在持续收敛,我们判断本次回升力度相比前两轮周期将会继续衰减(需求改善幅度变小、复苏持续时间缩短)。投资建议:上半年“量”比“价”更具指示意义,行业有预期差,至少存在相对收益目前很多人关注水泥价格上半年会不会有上涨弹性,水泥价格近期能否上涨,是否显示出需求在改善?对于这个问题,我们在报告《建材行业供给侧系列报告之三--水泥行业基本面及投资逻辑再思考》已经做了详细分析;“价格”比“量”要滞后,而对于股价而言,并不一定要“水泥价格”大幅上涨才能驱动“股价”上涨,在一轮行业景气上行周期,股价一般都有两轮上涨,一轮是基本面还在底部的预期阶段,一轮是基本面兑现阶段(对应为水泥价格上涨有弹性),而且从历史经验来看,股价在预期阶段弹性更大。